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派息與股價的微妙關係(上)
人氣:3722  @龔成  #股票市場
早前中銀香港(2388)公佈業績,盈利有$222億,比上年升 6.3%,但未期息卻減少,由去年每股派 $0.693,減至今年的$0.465,減少了 $0.2 多。即是說,持有中銀股票,所收到的未期股息將少收了 $0.2,而宣佈後的股價由$23.5跌至近$21.5,最多跌近 $2,收市仍跌 6%,以一隻藍籌股來說,一天跌這麼多絕對不是少事,市場為何會為 $0.2 而跌 $2呢?

市場的定價基於供應與需求,而供求背後又基於很多因素。派息少了 $0.2,若投資者以上年為收息考慮點,打算起碼都收到與上年一樣的股息,原本打算有 $0.693,現在卻只有 $0.465,少了 $0.2。若果打算買入中銀的投資者,只要買入價平了 $0.2,那就看似是抵銷股息減少的損失,但實質又是如何呢?

市場對一隻股票的評估是多方面的,資產負值、盈利、回報率、前景、現金流收入(股息)等,所以股息只是其中一項。不過股息亦可以是一隻股隻價值評估的其中一種方式,所以,若公司想股價不太波動,保持一套穩定的派息政策是必須的。

例如,某公司一向是不派息,將所有盈利都作保留,用作公司的發展,這一灌的政策自然會吸引到一些不以收息為主的投資者,他們買這股票的原因是看好該公司的前景,期待股價的上升多於股息。

另外,若某股一路都有穩定的派高息,收息對於持有這股的投資者(由其是長期股東),是一種持續的現金流收入,是回報的重要部分,所以每次股息的多少對於此股的價格有明顯的影響,若果派息改變不是單單是這次減少,而是政策上的改變,由高息政策改成低息政策,那股價往往有很大的影響。

派息比率的意思是,賺到的淨利潤,有多少會派送給股東的比率,例如公司今年賺 $10,肯將其中 $8 派給股東,那派息比率有 80%,是一個高的派息比率。而餘下的 $2 就會給公司作繼續發展之用。所以,派高息雖然吸引,但公司的發展潛力可能有限,再投資的機會不多。所以投資者可按自己的投資目的,而決定投資那一類派息政策的股票。

繼續講中銀,派息比派由過往的 6、7 成,減少到今次的 5 成以下,可說是有不少的改變,由於與市場期望不一,股價當時就產生了頗大的反應,除非公司能作出一個美麗的解釋,否則下跌是不能避免的。因為除收息減少外,市場還會推斷派息減少的理由,是否當中的資產質素轉差?是否前景不明朗而要保留更多的現金?總總的推斷都會令股價有影響。

以下我嘗試以純考慮派息的角度,去計算公司的價值,從而解釋市場為 $0.2 而跌 $2 的原理。假設市場要求的回報率是5%,中銀 2012 年度的全年派息是($0.545+$0.693)= $1.238,股價的推算是($1.238÷5%)= $24.76,即是若投資者以 $24.76 買入,收到 $1.238 的股息,股息的回報率就是 5%。

若以此為基礎,投資者繼續要求 5% 股息回報,但 2013 年中銀全年的派息為($0.545+$0.465)= $1.01,在相同 5% 的要求回報下,股價的推算就會是($1.01÷5%)= $20.2。由此可見,股息的變動,可以對股價產生很大的影響。

當然,這只是站在股息回報率的角度去推斷股價,這個因素對股價影響有多少,很視乎該股過往是甚麼類的股票,若一向是低派息比率的,那影響當然不大,若過往行高息的,影響則較大。

不過,若公司只因該年某特別事件而只影響這一次的派息,而將來的派息沒有改變。若市場為了這一次的股息而股價大跌,若投資者評估到將來的派息必然回復,那對於喜歡收息的投資者,就是一個不錯的時機。因為你只需犧牲一年的股息,就可有一個不錯的買入價,一年後就獲得一個不錯的股息回報率,的確是吸引的。


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授權作者介紹 - 龔成
28 歲賺到 $100 萬,當時只是一名月入萬多元打工仔,僅用了 5 年去累積,其後出版《80後百萬富翁》,即成為暢銷書。

年少時於公屋長大,小學時已經鍾意炒賣閃卡,18 歲購買人生第一隻股票,曾任職股票經紀,貴金屬孖展經紀,外匯孖展經紀,現為證券持牌人士。

曾接受商台 <大玩派>、<星火燎原>、<經濟日報>,及<東方日報> 訪問,亦為 <星火燎原> 的「百萬圓卓匯」會員。


http://www.moneytalk.hk/
龔成


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